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日本股市散户占比并不高，但“四社寡占体制”引致投机热潮。1986-2000 年日本股市投资者结构基本保持稳定，1989年金融机构占比 44%、商业公司 29%、个人 20%、外国人 4.3%、其他 2.7%。日本并非散户主导的股市，但是“四社寡占体制”令日本股市成为股价操纵的市场。四大证券公司野村、大和、日兴、山一处于垄断地位，1989 年四大证券股票交易额占比 44.6%。四社一定程度上左右大藏省政策制定，同时与法人大企业勾结操纵股价，并且其本身也参与股票投机买卖。日本股市畸形的投资者结构，在股市泡沫化中起到了推波助澜的作用。广场协议签订后 1985.10-1989.12 日本股市四年上涨 207%至繁荣顶点 38916 点。1990 年开始断崖下滑，九个月内下跌 46%，1990 下半年步入漫长的震荡下行期。

责任编辑：鲍一凡【新策论•壹~叁】A股如何走向价值三部曲来源： 尧望后势作者：国盛证券 张启尧本篇为【新策论】前三篇的汇总。开篇报告《全球股市定价变迁史，从 PE 到 EPS》中，我们探讨了 A 股定价体系将如何演变。第二篇报告《A 股估值体系将如何“拨乱反正”？》，我们聚焦于 A 股估值体系的进化。第三篇报告《价值如何燎原：城市包围农村》中，我们进一步探究了 A 股走向价值的终极路径。通过这三部曲，我们希望将“价值”这个模糊概念更直观的展现出来，也更清晰的预演出 A 股未来将如何走向价值。

另据彭博社，加拿大计划发布一份WTO的改革纲领，想寻求有共识的国家共同“强化和现代化”已有23年历史的WTO，重建全球对多边贸易体系的信心，对抗保护主义及其反制措施。文章称，高级别的贸易官员将于9月20日在日内瓦讨论这一改革草案，10月24-25日贸易部长级会议将在加拿大渥太华召开。WTO总干事阿泽维多周二表示，讨论成果将重塑一代人的贸易格局。

三是新规过渡期，理财产品结构调整，短期限开放式产品、中长期产品占比有所提升。理财收益下降明显，受利差收窄影响，2018年辖内理财业务净收入呈现逐季下降，全年净收入80.55亿元，较2017年下降约13%。可以看到的是，不少银行提升了标准化资产配置，压低了委外比例。比如上海农商行对4只产品进行清盘处理，压降7只产品规模，整体压缩比例接近20%。上海银行委外、通道类资产在当年占比下降13个百分点。

深股通方向，格力电器（000651）、云南白药（000538）、分众传媒（002027）、温氏股份（300498）、招商蛇口（001979）、牧原股份（002714）、东方财富（300059）实现北上资金净买入，分别为8.22亿元、4.03亿元、2.63亿元、2.55亿元、0.65亿元、0.39亿元、0.15亿元。

根据商务部此前发布的《2017~2018年中国零售行业发展报告》，从整体来看，我国零售业行业规模增长领跑主要经济体，尤其是伴随商业结构调整优化，连锁化、品牌化社区便利店及社区超市将加快发展，结合电商、物流、农超等对接优势，形成集基本生活服务于一体的便民生活服务圈。